이자율의 위험구조와 기간구조

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이자율의 위험구조와 기간구조에 대한 정리

목차

이자율의 위험구조
이자율의 기간구조

본문내용

만기에 따른 채권 이자율은 어떻게 결정될까? 만약 채권을 구매하고 한다고 가정했을 때, 만기가 1년인 채권의 이자율이 5%라면 만기가 10년인 채권의 이자율이 몇 %이면 장기채권을 구매하겠는가? 어떤 상황을 고려해서 채권 이자율을 찾아야 할까? 이러한 문제 즉, 만기에 따른 이자율을 이자율의 기간구조(term structure)라 한다. 일정시점에서 다른 조건은 모두 동일하고 만기만 상이할 뿐인데 채권수익률에 차이가 나는 현상을 설명는 이론으로 이와 같은 관계를 그림으로 나타낸 것을 수익률 곡선(yield curve)이라 한다. 이러한 이자율의 기간구조 현상은 다음과 같이 나타난다.

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이자율 기간구조의 이론은 기대이론(Expectations Theory), 시장분할이론(Segmented Markets Theory), 선호영역이론(Preferred habitat Theory), 유동성프리미엄이론(liquidity premium)으로 살펴볼 수 있다.
기대이론은 1번과 2번의 현상을 설명할 수 있지만 3번 현상은 설명 하지 못한다. 시장분할이론은 3번 현상만 설명할 수 있다. 기대이론과 시장분할이론, 유동성프리미엄이론을 결합한 선호영역이론은 모든 현상을 설명할 수 있다.

1) 기대이론
가장 단순하게 수익만 따져 장기 채권의 이자율을 구하는 방식이 기대이론이다. 선도이자율이 미래의 기간별 이자율에 대한 투자자들의 예상만을 반영하기 때문에 선도이자율이 미래의 단기채권에 대한 기대현물이자율과 일치하도록 현재시점에서 현물이자율이 결정된다는 것이다.
기대이론은 장기채권과 단기채권간의 완전대체관계가 성립하는 것과 투자자들이 미래의 이자율을 정확하게 예상하고 있다고 가정한다.
수익률곡선이 다른 기울기를 갖는 이유는 다음과 같다.
1. 단기이자율들이 미래에 상승할 것으로 기대될 때, 미래 단기이자율의 평균(장기이자율)이 오늘의 단기이자율 보다 높다. 그러므로 수익률 곡선은 우상승한다.
2. 단기이자율들이 미래에도 같을 것으로 기대 될 때, 미래 단기이자율들의 평균은
오늘의 것과 동일하므로 수익률 곡선은 수평이 된다.
3. 미래의 단기이자율들이 하락할 것으로 기대될 때, 수익률 곡선은 우하향한다.
기대이론의 시사점은 단기이자율들은 미래에 상승하는 만큼이나 하락하므로 미래 단기이자율의 평균은 현재의 단기이자율보다 높게 되는 것이 일반적인 현상이 아니므로 수익률 곡선이 보통 우상향하지 않는다는 것이다.

참고 자료

없음